申银万国:上调盈利预测 维持东方财富买入评级

作者:www.9ill.com浏览次数:发布时间:2021-07-12 05:36
【内容提要】事件:东方财富发布2021年半年度业绩预告,超预期。1H21公司实现归母净利润35~40亿元,同比增长93.5%~121.2%,每股收益0.34~0.39元。2Q21单季利润或超1Q21,1H21

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  事件:东方财富发布2021 年半年度业绩预告,超预期。1H21 公司实现归母净利润35~40 亿元,同比增长93.5%~121.2%,每股收益0.34~0.39 元。

  2Q21单季利润或超1Q21,1H21净利润再创历史新高。2Q21 公司单季净利润15.9~20.9亿元,同比增70%-124%,环比增速-17%~+9%,在1Q21 超高基数下有望环比增长。

  1H21 归母净利润相比2H20 进一步增长18%~35%再达历史新高,1H21 市场环境及热度相对不及2H20,业绩高增展现公司优异成长性。

  判断基金代销业务1H21 贡献利润近5 成,净利率维持70%+。预计公司基金代销收入增速高于券商业务(经纪&两融),同时测算基金代销净利率(约70%)高于券商业务(约60%),预计1H21 东财基金代销净利润约17~19 亿元,同比增166%~197%,券商业务净利润约19~21 亿元,同比增62%~79%。

  1H21 大盘波动下非货基市场规模仍高增,预计东财市占率持续提高。 1H21 市场偏股基金发行1.26 万亿份,同比增74.1%,6 月底市场非货基规模13.2 万亿元,较年初增10%,较一季度末环比增5%,同比2020 年6 月底增44%。预计东财2Q 非货基保有量环比1Q增长超过16%,高于市场环比增速5%。

  1H21 市场股基成交额同比增超20%,两融余额增56%,判断东财市占率均提升。1H21日均市场股基成交额9813 亿元,同比增21.3%;日均两融余额1.69 万亿元,同比增56%。

  判断东财1H21 股基交易市占率或超3.7%,相比2020 年增0.45pct;1H21 融资余额市占率2.3%,相比2020 年增0.3pct。预计2021E 全年公司股基成交额、融资余额市占率有望分别达4.1%、2.7%。

  海外子公司更名哈富证券,财富事业群成立,基金投顾资格获批,进一步发力全方位财富管理布局。6 月9 日东方财富国际更名为哈富证券剑指境外零售业务,6 月25 日调整组织架构新设财富管理事业群,7 月7 日子公司东方财富证券获买方投顾试点资格,公司战略上全方位加强财富管理业务的深度及广度,维持财富管理领域龙头地位。

  投资建议:上调盈利预测,维持东方财富买入评级。公司业绩持续高增或因基金代销、券商业务市占率持续超预期提升,上调两业务市占率假设进而上调公司盈利预测。预计2021-2023E 归母净利润为72.9 亿、94.6 亿、120.9 亿(原预测66.0 亿、87.9 亿、112.9亿),同比分别增长53%、30%、28%。当前收盘价对应2021-2023 年动态PE 为45 倍、34 倍、27 倍。

  风险提示:公募基金大规模净赎回;市场股基成交量大幅下滑。

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